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轉載自診鎖界 2020年04月05日 21:33
2020年4月1日，邁瑞醫療發布2019年財報：2019年，總營收達165.56億元、同比增長20.38%，凈利潤46.81億元、同比增長25.85%，經營現金流量凈額47億元、同比增長17%，增速與前兩年比有所下降，但總體依然保持快速增長勢頭。
經過近30年發展，邁瑞醫療已從初創企業成長為中國醫療器械龍頭。邁瑞醫療的發展史，也是一部中國醫療器械創新企業的資本運作史。
基于2019年的良好財務表現，邁瑞對股東現金分紅，每10股分15元，總計分紅達18億元！這與同日傳出的匯豐銀行取消派息的消息形成鮮明對比。3月初，邁瑞市值曾上探3200億高點，成為創業板一哥。國內醫療器械企業，除了邁瑞，再無其他市值過千億、自身產品銷售過百億的企業。邁瑞在國內醫療器械領域，頗有玉樹臨風之感。但對比國際同業巨頭，如市值3000多億美元、年營收800多億美元的全球老大強生，邁瑞差距還很大。即便全球醫療器械排名第十的企業，醫療器械年營收也可達上百億美元，遠超邁瑞。雖貴為中國一哥，但面對強敵環伺的國際市場，邁瑞還是很務實地在年報中將自己的中長期發展目標定為：“全球前二十名”！往回看，邁瑞作為中國醫療器械初創企業，從無到有，從國內到國際，近三十年發展歷史可以抒寫的內容很多；往前看，邁瑞作為中國醫療器械產業的代表，依然需要付出很多努力，才能進入世界頂級的20強或10強之列。行百里者半九十！邁瑞過去的三十年挺立潮頭、非常精彩；但面向未來，機遇和挑戰同在，邁瑞的選擇只有：更加精彩！邁瑞醫療的發展史，也是一部中國醫療器械創新企業的資本運作史。在邁瑞眾多所獲贊譽中，有一個比較特別——“醫療器械領域的華為”。與華為類似，邁瑞也是植根于深圳的創業企業，是深圳這片土地上成長出的另一個世界級企業。多年后，李西廷被評為“深商領袖”時，深情評價了邁瑞與深圳的關系：“邁瑞是隨著深圳改革開放一步步發展起來的，跟上了國家戰略，趕上了特區的好政策，踏在了特區的發展鼓點上。”1991年，邁瑞在深圳成立。與任正非當年從國企離開、創立華為類似，以李西廷、徐航為首的邁瑞創始團隊，都來自被譽為中國醫療器械黃埔軍校的深圳安科公司，均為有醫療器械行業經驗的老同事。深圳安科公司成立于1986年，有報道說其是在中央領導批示下，由中科院和當年納斯達克上市的醫療器械公司安絡杰（Analogic）合資設立，是深圳最早的高科技公司之一。根據天眼查，安科當年的實際中方股東是中科院下屬公司中科健。而如今，當邁瑞成為中國醫療器械一哥的時候，深圳安科依然作為未上市股份有限公司持續運營，只是股東中已沒有了中科健（2005年退出）和安絡杰（2011年退出）；曾經的中方股東中科健作為1994年登陸深交所的高科技上市公司，已因經營虧損被重組為中國天楹；曾經的外資股東美國上市公司安絡杰，在2017年嚴重虧損，于2018年在納斯達克停牌。在邁瑞蓬勃發展、如日中天之時，我們看到的另外一面是老東家及股東黯然消隱、作別江湖。不由讓人感嘆，世易時移、新老交替、輩出英雄！從核心創始團隊都出自深圳安科來看，邁瑞雖然是初創企業，其實一開始就站在中國醫療器械產業的制高點上，有產業和創新意識，對國際和國內醫療器械產業、及中美上市都有天然深刻的概念和理解。從后來的披露看，邁瑞最初創始團隊有7人，應以李西廷、徐航為主。其他五人后來先后離開邁瑞，而成明和在短暫離開后，又返回邁瑞，與李西廷和徐航并稱“邁瑞三劍客”。但從股權上，現在李西廷最多，徐航其次但與李西廷差不多，二人作為一致行動人，為邁瑞“實際控制人”。上圖左為李西廷，1951年出生，現為邁瑞董事長；右上為成名和，1961年出生，現為邁瑞總經理；右下為徐航，1962年出生，曾任邁瑞董事長，2011-2013年開始淡出邁瑞日常管理，但仍任邁瑞董事。三位核心創始人均有亮眼學歷背景，李西廷是中科大畢業、徐航清華畢業、成明和上海交大畢業，由此可想到安科和邁瑞的人才與技術底蘊。學歷不能當飯吃。作為創業企業，91年邁瑞剛成立時，還是需要靠代理醫療器械來賺取現金流。一年后，邁瑞靠著代理業務賺到了上百萬元。這樣的發展起點，與聯想、華為類似，都是以“貿”起家，先做容易的業務，有現金流養活自己。真正的分野在于，活下來后，是小富即安、繼續安于代理？！還是努力向前和創新，真正冒險、投入寶貴資源去搞“工”和“技”？！從報道中可以了解，徐航當年在安科搞科研小有名氣，因為搞科研和創新得不到支持，而離開安科。在這樣的背景下，邁瑞自然是選擇有風險但創新的發展路線，而不是平庸地一直做代理。思路決定成敗！這樣的創業初心，把邁瑞和國內絕大部分醫療器械代理公司區別開來。1992年底，邁瑞自主開發出首款產品——國內第一款單參數的血氧飽和度監護儀。在有創新基因的基礎上，邁瑞對自己的研發和創新能力做出了證明。此后，邁瑞醫療繼續發力研發。但一直到1996年和1997年，邁瑞的新產品并無太大起色。巨大的投入，讓一部分創始人看不到希望，選擇離開。幸運的是，1999年1月，邁瑞醫療獲得KTB投資集團、華登國際、JAIC日本亞洲投資A輪600萬元融資。錢不多，但這應該是邁瑞第一次和資本結合，并且是國際資本。這筆錢，對當時的邁瑞，應該是雪中送炭；不似現在，再多的錢，也似錦上添花。（注：1999年邁瑞融資600萬人民幣說法，見天眼查如下“融資歷程”和有關報道，但似乎金額過低。也有資料提到邁瑞在1997和1999分兩次從華登國際等投資機構獲得800萬美元。）意識到資金重要性的邁瑞，在2004年1月，完成了A+輪融資，投資方為高特佳投資。2005年，邁瑞再次融資，最終選擇高盛，融資金額為2780萬人民幣。高盛作為美國頂級投行，其投資邁瑞不會是僅從投資角度考慮。2006年9月，在高盛為首的投資銀行推動下，邁瑞在美國紐交所IPO，發行價每股13.5美元，募資額約3億美元，首日市值約18億美元。根據邁瑞美國招股資料（F1），邁瑞在美國上市前三年已展現迅猛發展勢頭，營收從2003年的4.6億人民幣增長到2005年的10.8億人民幣，年復合增長率53%，2006年上半年依然保持50%以上營收增速。邁瑞2005年時凈利潤約2億人民幣，粗略算美國上市時邁瑞市盈率達72倍，說明當時美國資本市場對邁瑞的認可。應該說這是一個不錯的中國企業在美IPO案例。有個小插曲，邁瑞美國IPO最關鍵時刻，恰逢10號文（商務部等部委2006年發布的《關于外國投資者并購境內企業的規定》）實施，給邁瑞這樣的境外上市項目提出了一定法律挑戰。在中國律師幫助下，邁瑞最終成功完成IPO，也是當時資本市場關注的一個重要突破案例。值得注意的是，美國上市時，徐航是董事長，李西廷是CEO，徐航在邁瑞持股比例略高于李西廷。IPO成功、并手握現金后，如很多美國上市公司做法，也如同醫療器械國際龍頭企業常見做法，邁瑞在2008-2014年間，國內外進行連續12宗收購，其產品線得到了重要補充。這其中有兩次國際收購案例，對邁瑞意義較為重大。第一次比較重要的國際收購，是2008年3月，距美國上市也就一年多，邁瑞以2億美金收購納斯達克上市公司Datascope醫護監控設備業務，邁瑞相應獲得Datascope的銷售和服務網絡、以及80多人的本土研發團隊。Datascope成立于1964年，總部位于美國新澤西，2007年其年銷售額1.61億美元，與邁瑞比體量略小、但差不太多。Datascope主要產品是監護設備，在美國監護儀市場排名僅次于GE、飛利浦，其主要市場在歐美。收購后，邁瑞在美國300床以下中小醫院監護市場占據50%市場份額，迅速進入高端市場。由以上信息可以看出，Datascope與邁瑞產品與業務非常互補，收購后可為邁瑞增添了監護儀高端產品，其銷售網絡可以幫邁瑞其他產品打開歐美市場，收購價格也不算高，是相對合適的并購標的。從媒體報道看，邁瑞管理層對此收購也比較滿意和興奮。這筆收購，應該時至今日，對邁瑞依然有重要意義。在邁瑞美國收購Datascope并進入監護儀高端市場和美國市場的同時，跨國公司也在通過收購對中國企業的擴張進行反擊。在中國醫療監護儀市場，經過邁瑞（第一）、金科威（第二）及其他國內同行努力，到2007年時，跨國公司的市場占有率已從70%降為30%。在這種背景下，幾乎與邁瑞收購Datascope同時，飛利浦在中國進行了首宗收購，于2008年4月，以3.5億價格收購了國內監護儀領域排名第二、總部同樣也在深圳的金科威。醫療器械產業的中國和全球市場爭奪中，你來我往、彼消我漲、不進則退。邁瑞進行的第二場比較重要的國際收購，是2013年，邁瑞經過數年跟蹤和后期競標，以1.05億美元收購了美國高端超聲影像制造商Zonare公司。Zonare成立于1999年，總部在美國加州山景城，2012年時營收6400萬美元。Zonare2008年IPO失利，應該是迫于早期投資者壓力，轉而在市場上尋找投資人。ZONARE在美國高端超聲診斷系統方面排名第五位，此次收購可使邁瑞進入到高端超聲診斷市場。在收購過程中，除了Zonare現有產品和渠道，邁瑞非常重視Zonare的研發力量。有報道稱：在收購協議簽訂之前，邁瑞就已經與ZONARE研發團隊的核心人員簽訂了工作合約，以保證ZONARE的核心技術不外流。Datascope與ZONARE均為邁瑞歷史上較為重要的國際并購案例，看起來也比較成功。據李西廷評價，這樣的成功并購并非偶然，是邁瑞在美國市場看了上百個項目后，最終鎖定了這兩個交易。邁瑞的并購團隊，在其中也得到了歷練和成長。同在2013年，與并購似乎無關，但邁瑞很重要的一個變化是：徐航淡出。徐航淡出據報道始于2011年，經過兩年過渡，徐航退出邁瑞日常管理。曾經的醫療仙童，轉身去做了房地產開發，成為深圳豪宅一哥——深圳灣1號的開發商。包括以上兩樁美國收購案，2008至2014年，邁瑞醫療在國內外先后共并購12家公司，如生命信息與支持領域的深科醫療；檢驗領域的普利聲和長島；體外診斷領域的蘇州惠生、長沙天地人等。值得注意的是，邁瑞所收購12家標的中，有11家為核心技術領先的研發型公司。多年高頻并購，給邁瑞在賬面上累積了13億商譽（2019年報）。但與商譽暴雷的其他上市公司根本不同：邁瑞賬面商譽13億絕對值雖然大，相比其目前近50億賬面利潤，還是要低很多！這意味著邁瑞醫療在現在至未來某一正常經營年度，即便將該等商譽全部計提減值，邁瑞醫療的賬面凈利潤正常情況下將依然為正，并依然可有數十億的盈利。由此可以理解，邁瑞的收購，給其從財務和業務本身帶來增長活力的同時，并沒有給其帶來大的財務隱患或負擔。邁瑞通過業務的高速和健康增長，已將并購商譽問題較好地消化了。從以上并購案例也可以看出，邁瑞在收購方面出手一般不是特別大，但下手精準，并購給邁瑞帶來積極協同作用，促進了邁瑞的業務發展。經過數年并購征戰，內涵式和外延式增長同時發力，至2015年，邁瑞的營收從初上市的15億元上漲到59億元。雖然每年營收和利潤保持穩定增長趨勢，但公司價值在美國資本市場并沒有得到正確反映。資料顯示，美股上市后，邁瑞的美股市盈率常年在20倍到30倍之間波動，進入到2013年后估值水平開始下滑，到2015年時邁瑞國際的市盈率已經不足18倍，市值約220億元人民幣。形成鮮明對比的是，同期在國內A股上市的魚躍醫療，其基礎業績沒有邁瑞好，但市盈率高達110倍，市值為343.39億元，資本市場表現均遠優于邁瑞。這不是作為中概股一員的邁瑞的獨有現象。在此背景下，中概股掀起回歸熱潮，邁瑞醫療和藥明康德等“中概醫藥股”也動了回歸的心思。2016年，李西廷和徐航，在中國銀行澳門分行及平安銀行的支持下，完成了在美國紐交所對邁瑞的私有化退市。美國退市時，邁瑞市值33億美元，比剛上市時的市值增加不到1倍，而2015年的營收已是上市前2005年時的5-6倍。另外，值得注意的是，不知是有意還是無意，邁瑞2014-2015凈利潤出現了下滑，為私有化提供了方便和支持。2016年退市后，邁瑞利潤又重回增長軌道。另外，比較有趣并持續至今的是，應該也和徐航淡出邁瑞日常管理有關系，美國退市時，李西廷與徐航的邁瑞持股比例已略有反轉，李西廷持股多一點。這種調整，有點普京和梅德韋杰夫當年的感覺。美國退市一年，2017年5月，邁瑞即在國內遞交上市申請，擬發行不超1.216億股，募集資金約66.26億元。但如同2006年美國上市時遭受法律挑戰一樣，2018年初，邁瑞醫療撤回境內主板上市申請、終止審查，原因在于：上文提到的賬面商譽及相關法律問題。據《首次公開發行股票并上市管理辦法》規定：最近一期末無形資產(包含商譽)占凈資產的比例不高于20%才能上市。而邁瑞2017年國內申請IPO時，其近期(即2016年)無形資產(包括商譽)共計22.2億元，而其凈資產為46.01億元，占比48%，遠超20%。這條主板上市規定稍有奇怪，其初衷應該是為了保證上市資產質量比較實一些，但并不符合邁瑞這樣經歷多宗并購、有賬面商譽累積、但質地優秀的企業。創業板無此上市要求，而現在的科創板也沒有這樣的上市要求。在上述背景下，應該也是和監管層溝通好的安排，邁瑞重新提交在創業板上市申請，很快過會，于2018年10月16日，正式上市。邁瑞此次國內IPO募資總額為59.34億元，刷新寧德時代創下的55億元創業板IPO規模記錄。上市兩天，邁瑞市值便突破千億。邁瑞此次上市保薦機構為華泰證券和中銀國際證券，中銀國際證券能作為主承銷商參與此明星項目，應與中國銀行歷史上一直給予邁瑞的支持有關系。至少在邁瑞私有化和收購ZONARE過程中，中國銀行都提供了非常重要的資金支持。以上為邁瑞A股上市后周線圖，可以看到邁瑞股價一年半以來一路上揚。邁瑞國內上市首日市值達到854億元，為美國退市時市值近4倍；而近日邁瑞市值曾摸高到3200億，又是其國內初上市時近4倍。僅從市值表現看，邁瑞回歸國內上市這條路，目前看是成功的。但邁瑞目前作為A股上市公司，對其國際并購，應該有所羈絆。之前美國并購，邁瑞管理層談到并購對象很在意邁瑞的美國上市公司身份；另外，境外上市主體境外收購，應該沒有國內主體境外收購那么多境內審批要求，這些都是邁瑞新的國際收購的約束條件。而邁瑞要進軍國際產業20強或者10強，并購手段應該說必不可少。資本運作一直很成功的邁瑞，想來在享受A股市值紅利的同時，應該也會充分利用其海外分支和網絡，做好國際并購的合理合規安排吧。幸福的家庭都是類似的。華為的成功發展經驗，被經常提及的，是華為花了天價咨詢費，讓IBM幫其建立了IPD研發體系。邁瑞的資本運作雖然精彩，但其真正的發展內核，應該也是研發和創新能力。邁瑞在年報中總結自身的核心競爭力，把“卓越的體系化研發創新能力”列為第一位。邁瑞近年每年的研發投入，已經超過絕大部分國內醫療器械企業年收入。從上表可以看到，邁瑞近年研發投入比較穩定，一般保持在年營收10%左右；隨著營收增加，研發投入絕對值也在逐年增加。而與如下表二相比，邁瑞的研發投入在國內醫療器械領先企業中也是獨占鰲頭：邁瑞研發投入相當于其他最高研發投入三家（威高股份、微創醫療、樂普醫療）之和、微創醫療之外的其他八家公司研發投入之和，邁瑞研發投入甚至超過了大博醫療的全年營收。表二中其他國內醫療器械公司也都重視并購手段的運用。若僅僅從一般并購角度，邁瑞并購方面似乎與國內同業比并不突出。其他上市公司，有境外大額并購的，并購交易金額（如威高8.5億美元收購美國Argon、藍帆醫療60億并購柏盛國際）遠超過邁瑞單筆并購金額；也有在國內頻繁并購的，總的并購頻次和金額似乎也高于邁瑞。再拋卻并購效率和協同效果這一外部難以衡量因素，真正讓邁瑞和國內其他公司區別開的，應該還是研發這個關鍵要素。前文提到，邁瑞其實有著很強的創新基因。從邁瑞的發展歷程看，其始終在研發方向上重視投入和產出，并將其作為自身核心競爭力注重加強建設。美國上市時，年營收10億人民幣的邁瑞，當時就已經常年保持10%營收比例的研發投入力度。而在邁瑞對外收購案中，邁瑞也極其重視并購標的的研發能力，并把研發核心力量留住作為并購的重要內容甚至先行步驟。邁瑞由此漸漸形成其全球八大研究中心的布局。下圖是邁瑞美國硅谷研究中心和新澤西研究中心圖片（來自邁瑞官網），這兩個中心應該分別是ZONARE與Datascope這兩個收購案的產物。經過數十年持續投入，邁瑞目前已在中美設有八大研發中心，中國五處研發中心分布在深圳、南京、北京、西安、成都，美國三處研發中心位于硅谷、新澤西和西雅圖。邁瑞截止目前共有2,500余名研發工程師，占員工總人數25%。需要注意的最新進展是，2019年12月，邁瑞開啟全球第九個研發中心——武漢研究院項目的建設，擬創建約2000人規模團隊。這個項目在人數上幾乎是現在研發人員的1倍，足見邁瑞在研發方向的重視程度、信心與投入力度。在這樣的研發體系和研發力度下，邁瑞取得了很多研發成果和成績：專利擁有量可作為公司研發成果比較直觀的衡量手段。截止至2019年底，邁瑞共申請專利4,873件，其中有效專利 2,130件、超過 20% 為美國或歐洲發明專利。在2017年國家發改委認定的《發明專利擁有量前50名企業》中，邁瑞是唯一上榜的醫療器械企業。邁瑞生命信息與支持、體外診斷以及醫學影像三大產品體系中，有不少產品在國內甚至國際居于領先水平，這背后應該很大程度上是公司三十年來合計百億級別研發投入的結果。未來，基于聚焦和壓強原則，邁瑞還是會在這三大業務方向持續發力。李西廷認為這三個領域大有潛力，光把這三個方向做好，每年營收即可達千億。而按目前醫療器械世界十強營收規模，千億人民幣營收是可以達到十強水平了。而在上述三大產品體系外，邁瑞還瞄準“微創”方向，做好布局、蓄勢待發，這個方向應該是邁瑞醞釀的未來新的產業增長點。邁瑞雖在國內醫療器械企業有點一枝獨秀，但與國際巨頭相比，還有較大差距。從上表可以看出，國際醫療器械龍頭企業都非常重視研發和并購。從研發角度，與營收相對應，國際龍頭企業研發投入都非常高，表中最低的2019年研發投入也有近10億美元。應該正是這樣的高研發投入，支持著這些國際巨頭醫療器械產品的創新性和領先性。從這次新冠疫情也可以看到，美國醫藥巨頭雅培、強生都有搶眼表現，如雅培近日推出5分鐘新冠病毒檢測試劑，領先全球，讓人不得不欽佩其研發實力。從投入的絕對數額上看，據有關報道，2017年我國所有該行業企業研發費用為32億人民幣，還不如表三中任何一家公司的一年研發投入。全行業加起來不如人家一個公司，可見我國醫療器械產業整體發展水平與國際巨頭的差距。從并購角度，除并購頻次很高外，國際巨頭產業并購與國內龍頭企業的一個顯著不同是：金額大！表中最大并購案，金額可達四五百億美元，上百億美元并購案有五宗，幾十億美元并購似乎尋常。無并購，不巨頭！在高度監管的行業，要想取得異于常規的發展，并購似乎已成必須手段。另外，跨行業角度，邁瑞作為“醫療器械界的華為”，與深圳同城的真華為比起來，差距明顯。華為近年被美國政府重點“關照”，《華爾街日報》也非常關注并時常報道華為的消息。根據《華爾街日報》近日報道，華為2019年研發投入170億美元，名列全球研發投入十強，并且超過了醫藥和醫療器械領域的兩大王者：羅氏（123億美元）和強生（114億美元）。等到邁瑞進入醫療器械全球十強，與羅氏和強生等巨頭并列時，才算真正成為和華為齊肩的兄弟吧。從邁瑞的產業目標，無論是世界20強（公司年報）或世界10強（李西廷曾在2018年媒體采訪中提到3-5年進世界10強），僅從營收角度，邁瑞距此目標應該還有較大差距。即便是上表三所列最后一名波士頓科學，其2019年醫療器械產業營收也有100多億美元，是邁瑞數倍。邁瑞若要在可見時間內跨入世界10強或者20強的位置，并購無疑是合適甚至必須的手段。放眼全球，醫療器械巨頭無一不是歷經并購，逐步成為行業霸主的。而根據國外權威醫療器械第三方網站massdevice發布的《2019年全球醫療器械100強》榜單（該榜單根據2018財年營收統計），并購和擴張正在改變全球頂級醫療器械公司的排名。從自身發展需求，以及行業發展規律，邁瑞似乎都需要進行大規模并購晉級。從技術和能力角度，邁瑞作為有著12宗國內外并購經驗、3000多億市值的中國醫療器械龍頭，國內外并購應該都可以考慮。而邁瑞在2018年報中也提到：“未來，邁瑞還將堅持內生增長與外延收購“兩條腿走路”的戰略不變。對外投資收購的重點將優先包括先進技術、細分市場的高端布局、海外平臺型能力建設等方面，與自主研發形成協同，推動邁瑞產品的技術水平、學術地位、品牌價值市場滲透能力的不斷提升。”這段李西廷在年報開篇董事長致函中的表述，既充分表露邁瑞的并購戰略和雄心，同時也表明了邁瑞一貫的并購策略與風格：不為了并購而并購，并購會謹慎推進，研發優先、協同優先。正如之前美國兩樁并購，是在邁瑞看了上百個項目基礎上推進的那樣。在穩健謹慎的并購策略下，在復雜多變的國際政商背景下，邁瑞不會貿然推進產業并購。并購就是投資，如同打獵，也需要等待合適時機。國際巨頭羅氏以并購著稱，但近年放慢了并購步伐，因為市場太熱、并購標的太貴。對邁瑞而言，一樣要等待合適的天時，特別在國際并購方面。美國是全球最重要的醫療器械市場，也是邁瑞最看重的國際市場。邁瑞之前的國際并購，主要針對美國市場，而邁瑞現在所謂的全球研發中心，中國之外其實就是在美國，并無其他國家。但美國市場在中美貿易戰背景下，對中資已變得不夠友好、不容易再推進產業并購，這從上海萊士并購案中可以直觀看出。而李西廷在2018年媒體采訪中也談到：“……由于國際形勢的變化，邁瑞再想在美國找好的標的并購恐怕也不容易。”近期疫情背景下，據《華爾街日報》報道，美國公司已主動提升并購防御措施，而市場上的并購方，也暫時停火。惠普與施樂間充滿斗爭氣氛的并購案，近日也正式終止。美國疫情期間和之后，暫時看起來并不是中國企業合適的并購場。但媒體也有報道近期中國企業海外并購熱情比較高。疫情對全球政經和商業影響都會比較大，危機之時也許醞釀著合適的并購和擴張機會。如上海萊士海外并購案所揭示，邁瑞可否以歐洲企業作為并購整合標的？并從而補上目前自身產業中所相對欠缺的歐洲元素？如三國演義中的蜀國聯吳抗曹戰略，中國已漸成世界第二大市場，歐洲是曾經的第二大市場和生產基地，在美國醫療器械企業全世界獨大的局面下，中歐聯合和融合，應該是老二和老三間自然的合作戰略。邁瑞作為中國醫療器械企業一哥和國際化代表，從這樣的產業高度角度考慮，應該是合適的。歐洲有還不錯的并購標的，也有相對統一的歐洲市場，這也是近年不少中資企業把并購和市場拓展的重點方向放在歐洲的原因。上海萊士關聯公司天誠國際并購的BPL為英國企業、Biotest為德國企業，而華為在進入美國市場不可得的情況下，明顯把歐洲作為海外第一市場。從醫療器械角度，邁瑞引為學習目標的G（GE）P（飛利浦）S（西門子）三巨頭中，飛利浦和西門子也是歐洲企業。而藍帆醫療并購柏盛國際（總部在新加坡）案例則說明，歐美之外，同樣存在優秀的產業并購標的。邁瑞在國際上尋找并購標的時，不妨視野更寬一些。另外，從上海萊士近期完成的與基立福換股并購案看，邁瑞醫療要成為國際化的企業，也不妨考慮在股東中引入美資。這樣，對其心心念念的美國并購，應該會有好的作用。根據公司年報，李西廷為新加坡身份、徐航為中國香港身份，目前邁瑞的直接持股大股東形式上也是外資，邁瑞醫療其實可以將自己的標簽打得更國際化一些！在國內收購方面，國內同業企業研發能力整體偏弱，價格又比較高，國內合適的并購標的比較少。而同業上市公司的收購，相對敏感，特別是惡意收購，如如下投資者問答，邁瑞應該不會去碰。
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